第一篇:注册制是什么意思
核准制和注册制区别我国证券发行核准制和注册制的区别
第二篇:注册制是什么意思
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注册制与核准制的区别有哪些 核心内容：注册制与核准制的区别有哪些呢？注册制与核准制的主要区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断，是注册制与核准制划分的根本标准。下面法律快车编辑为您整理相关内容，仅供参考学习!
注册制是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。……作形式审查，至于发行人营业性质，发行人财力、素质及发展前景，发行数量与价格等实质条件均不作为发行审核要件。……不作出价值判断。申报文件提交后，经过法定期间，主管机关若无异议，申请即自动生效。
“核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件;……还对发行人是否符合发行条件进行实质审核。”
由此可以看出，形式审核(注册制)与实质审核(核准制)的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断，是注册制与核准制的划分标准。而实质审查具有两层含义：一种是指行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断，另一种是指行政机关对披露内容的投资价值作出判断。在界定股票发行中的核准制时，一般取实质审查的第二种含义，即判断公司证券的投资价值与风险。
因此区分注册制与核准制不仅保护公司免受欺诈，而且保护他们不进行坏投资。 注册制相关法律知识：
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。
证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。
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其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料, 以便作出投资决定, 证券注册并不能成为投资者免受损失的保护伞。如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平, 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。
另外，注册制还主张事后控制。
最新发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。
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第三篇:注册制是什么意思
核准制与注册制比较金融法规
《注册制与核准制的跨国比较分析》
引言
随着经济的日益发展，国内各种中小企业，民营企业如雨后春笋般涌现出来，，然而严格的核准制审查却导致国内企业举步维艰，不利于我国经济的发展。新一轮证券发行审核制度改革的来临，业界对注册制的呼声越来越高昂，而我国政府也一反往常的态度，频频出台文件表明注册制改革已成为板上钉钉的事。 通过援引了法国学者马太‐杜甘的理论，沈朝晖博士认为二分法将一切都简化了，非此即彼的区分使得该方法丧失了精确的鉴别能力以及排除了其他应存在的可能性。在本文中，了方便对制度区分，进行跨国计较，暂时采取二分法，即注册制和核准制。
一．关于核准制与注册制
目前，全世界存在两大证券发行审核制度，即基于准则主义的核准制和基于公开主义的注册制。核准制主要盛行于欧洲地区以及香港，注册制的代表国家则是美国和日本。
1.核准制概念
证券发行核准制是指除去法定的信息披露程序外，政府监管部门有权根据法律和行政法规所规定的实质条件，对发行人进行审查的制度1。在该制度下，证券发行者不仅需要按照法律规定公开公司的信息资料，其还需要保证资料满足法律规定的若干实质条件2。
2.注册制概念
证券发行注册制是指发行者在公开募集以及发行证券前应先按照法律规定的条件和程序向证券监管部门申请注册登记，并相应提供一切与发行有关的资料，同时对资料的真实性、可靠性负有法律责任3。在该制度下，证券监管部门无需实质审查发行者所提供的资料，而只需依据法律对材料的真实性、全面性和准确性作形式审查。
3.核准制与注册制比较
① 监管理念不同：在核准制中，价值判断主要是来自政府监管部门中的专业人士，而广大投资者则是在他们筛选过后的选择中进行再选择。而注册制体系，政府监管部门将价值判断全权交与投资者，自身则仅仅对证券发行进行形式审查。
② 市场准入不同：在注册制中，除了法律规定的需要公开的资料信息以外，法律并未授予政府证券监督管理机构实行相关实质条件审查的权力。 在核准制中，发行人在满足法定公开资料信息的要求之外，还需要符合一系列的实质条件，面对政府证券监督管理机构的实质审查。
③ 监管效率不同：注册制中，符合法定条件的证券发行只需在注册登记后，便有可能自动生效，其高效性强。 反观核准制，由于监管部门负有繁重的实质审查任务，肩负着排除不良公司的证券发行以及保护广大投资者利益的重责，因此其监管效率也随着监管成本的提高而减小。
二．中国证券发行制度简述
1999年7月1日生效的《中华人民共和国证券法》的实施，标志着我国证券发行审核制度的改朝换代，核准制也因此取代审批制，从而一举登上了历史的舞台。
1.中国证券核准制的优点
首先，核准制契合当时制度背景的合理安排。其次，核准制终结了监管机构依靠行政手段进行审核的时代。正因为这两大举措的双管齐下，我国证券市场迎来了迅速发展的春天。再者，核准制有效地精简了证券监管的程序，从而大大节省了监管的成本。最后，核准制提升了证券市场的活跃度，并引入了市场自律监管的雏形。在核准制下，保荐制度得以确立。
2.中国证券核准制的弊端
相对于市场的快速发展及金融全球化的进程，核准制的弊端主要有下列几点：
首先，证券发行核准制的审核效率依然较低，同时监管机构调控方式仍离不 开行政手段。其次，有政府主导的核准制会导致投资者与政府监管之间产生激烈的矛盾，从而减弱我国监管机构的权威性。再者，核准制的实质审查阻碍了市场机制的发展。在行政权力面前，证券发行人与承销商难免会展开“寻租”活动，腐败会相伴而生。而且以政府行政权力为主导的核准制将会导致中介机构肩负的责任和获得的权利不相符，从而打击中介机构的业务积极性。另外，在核准制下，我国的证券市场时常会面临证监会的调控，而这使得发行证券成为一种稀缺资源，从而使得其证券发行的股价定价过高，且不受市场供求关系的调节4。
三．美国证券发行制度简述
作为证券发行注册制的代表国，其证券发行审核制度中的种种规定均是为发行人打开方便之门，而使得资本市场的运作更为的高效和快捷。但美国的证券发行审核制度显然不可能单单倾向于发行人，其对投资者的保护作用也是不容忽视的。另外，美国的证券发行审核制度也并非是扁平化的结构，其具有丰富的层次，从而在不同层面对证券发行进行监管，为市场的平稳保驾护航。
1.法律的规定
联邦层面：美国的监管目的是着力强调信息披露，注重效率，并以严格的事后审查以及法律责任作保障。一方面，注册登记的方法配合自动生效机制，可以最大限度的提高证券发行的效率。另一方面，该方法通过公告的方式尽可能地保证了信息的真实、准确、全面和及时性。
州立层面：除却上述联邦法律规则所提到的注册登记等步骤，“蓝天法”的特点在于其包含了实质审查，主要内容有八项：承销与发行费用、利益冲突 、股价过低 、期权与权证的比例、股票发行价 、股东的权利、发行公司曾经的利息与股利的发放情况 、发起人的股权投资5。在审核时，美国州立证券监管机构主要是从实践的角度，以一个“理性人”的态度来审核问题的，强调审查一个动态的内容，保证的是不同阶段的股东以及公众投资者能获得实质上平等的待遇。
2.监管制度的特点
经济大萧条之后，美国渐渐从核准制迈向了注册制，主要原因有二：1.保证纽约金融中心的地位2.避免政府官僚的腐败。可见，美国从核准制走向注册制，并非其监管理念发生了变化，是其认为核准制已经不能达到其监管的目的，只有注册制，才能更好的完成监管的任务。
虽然美国的联邦注册制追求的是通过庞大的规则系统来保证信息披露的全面、准确和真实，但其并非完全排除了核准制的实质审查内容。 首先，美国联邦证券监管机构的审核小组由一群专业人士组成，并由其对审核项目提出专业具体的审核意见。其次，在审核小组对项目进行形式审查时，其往往包含了一些实质审查的内容——即判断何种信息应该进行信息披露。
若一个拟上市公司在联邦层面已经获得注册上市，但在州立层面却仍要面 对实质审查的话，那么联邦层面注册制监管就会成为一个名存实亡的制度。 《资
本市场改善法》和《统一证券法》协调了这一双重监管的问题。
二．香港证券发行制度简述
在香港，证券发行人申请发行股票需经过两个主体的审核，即香港证监会和 香港联交所。2000 年，香港证监会与联交所签署备忘录，规定了香港证监会对 联交所规定的上市程序进行监督。此外，《证券及期货条例》又规定香港证监会 有权对证券上市申请进行审核。在此规定下，香港证监会通过签署文件，将上市 审核权授予联交所，但证监会仍保留对证券上市申请的否决权。
实质来看，香港在取舍核准制与注册制时更为倾向核准制，其制度设计是以注册制做先行审查，并以核准制做把关审查
证券发行制度的特点
在香港证券发行审核制度下，证监会的实质审查将对联交所的形式审查起到最后安全阀的作用：即使公司通过了联交所的审核，其最终能否上市仍需要证监会的批准。而证监会批准与否的衡量标准则在于“信息披露原则”，其着重审核发行人是否披露了所有投资者可能关注的信息。
在香港，区分核准制和注册制监管的是监管机构的价值判断。注重形式审查的香港联交所在审查拟上市公司时，不单单只考虑发行人的资质问题，其同时还兼顾考虑投资人对于该公司业务的兴趣程度等问题。与此同时，香港证监会则通过实质审查的权力来保护香港投资者的利益，其运用自由裁量权将“劣质”企业排除在外。由此可见，在香港，两种制度的不同价值判断并非相辅相成，而是相互妥协，从而形成一种妥善的安排。
综上所述，香港的证券发行审核制度具有自身极为鲜明的特点，其具有强烈的核准制的色彩。其证券发行审核制度与美国的相关制度相比，存在着两大不同：1.核准制的辐射面更大 2.在证券发行效率方面不如美国高效
然而，考量两者的不同，究其原因其实是两者自身性质所造成的。香港是我国的一个特区，集中管辖是最有效的方式，其无需学习美国的联邦制度，协调管辖，尽可能地追求行政监管的效率。相反，香港只需要采用最直接的监管方式，即双重监管，同时强调信息披露，从而用最有效直接的手段给予投资者最大的保护力度。
第四篇:注册制是什么意思
注册制与核准制的区别IPO注册制和核准制概念与区别 (2012-03-05 10:41:35)
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一、概念
注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。 如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平, 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。注册制主张事后控制。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。
核准制即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。
二、评价
1、注册制更利于市场三大功能发挥
新股发行体制改革的初衷和最后目标，均在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能，对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现.
注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。
注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信披真实性的实现交给了发行人
2、发行注册制也并非来者不拒。
美国证监会接到发行人申请后，会就其提交的材料提出反馈意见，中介机构和发行人则需进行有针对性的答复，一般意见反馈和答复少则三四次，多则七八次，直至证监会不再有其他问题才会准予注册。从时间上看，美国证监会的审核最快2个月，一般3到6个月时间方能完成，交易所审核仅需1到1个半月，时间包含在证监会审查期内。
伦敦UKLA审核发行人材料时，也需经过一读、二读、三读的意见反馈和回复，之后需有一定等级、两个以上审核委员签字后才能获得发行批文。发行审核环节通常也需时3到6个月。“如果三读之后还有问题，将继续进行多轮意见反馈，如果发行人一直无法完成反馈回复，发审环节就会被无限期拖延下去。”
3、核准制不等于非市场化
注册制与核准制并非仅由市场成熟程度决定，而是具有一定的历史背景和现实原因，是监管理念、市场分布、控制层次等多方面因素共同作用的结果，把核准制和非市场化直接画等号并不科学。无论是注册制还是核准制，是否市场化的标准在于市场买卖双方是否能够实现真实意愿的表达。
三、核准制和注册制的比较
1、发行指标和额度
无
无
2、发行上市标准
有
有
3、主要推荐人
中介机构
中介机构
4、对发行做出实质判断的主体
中介机构、证监会
中介机构
5、发行监管性制度
中介机构和证监会分担实质性审核职责
证监会形式审核，中介机构实质性审核
6、市场化程度
逐步市场化
完全市场化
7、发行效率：后者更高
8、制度背景
后者实现的国家一般市场化程度高，金融市场更加成熟、制度更加完善，监管主体严格有效、发行人和中介机构更自律，投资者素质更高。
四、我国股票发行制度改革实践
1988年以来，我国在证券发行审核方面，是地方法规分别规定证券发行审核办法。
1992年，中国证监会成立，开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。
1996年以前，由国家下达发行规模，并将发行指标分配给地方政府，以及中央企业的主管部门，地方政府或者中央主管部门在自己的管辖区内，或者行业内，对申请上市的企业进行筛选，经过实质审查合格后，报中国证监会批准。在执行中，地方政府或者中央主管部门尽量将有限的股票发行规模，分配给更多的企业，造成了发行公司规模小，公司质量差的情况。于是，1996年以后，开始实行”总量控制，集中掌握，限报数家”的办法。就是地方政府或者中央主管部门根据中国证监会事先下达的发行指标，审定申请上市的企业，向中国证监会推荐。中国证监会对上报的企业的预选资料审核，合格以后，由地方政府或者中央主管部门根据分配的发行指标，下达发行额度。审查不合格的，不能下达发行额度。企业得到发行额度以后，将正式材料上报中国证监会，由中国证监会最后审定是否批准企业发行证券。这是计划经济。
1998年12月29日，第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过《中华人民共和国证券法》，自1999年7月1日起施行。
我国《证券法》第10条规定：”公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门核准或审批，未经依法核准或审批，任何单位和个人不得向社会公开发行证券。” 《证券法》第11条第1款规定”公开发行股票，必须依照公司法规定的条件，报经国务院证券监督管理机构核准，发行人必须向国务院证券监督管理机构提交公司法规定的申请文件和国务院证券监督管理机构规定的有关文件。” 《证券法》第11条第2款还规定”发行公司债券，必须依照公司法规定的条件，报经国务院授权的部门审批。发行人必须向国务院授权的部门提交公司法规定的申请文件和国务院授权的部门规定的有关文件。”
总之，我国证券发行审核制度视证券的种类不同而不同：
1、对股票发行采取核准制。
2、对债券发行采取审批制。
目前，我国的证券发行工作，从额度制和严格审批制向国际上普遍实行的核准制过度。
1999年9月16日，《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》与2000年3月17日，《中国证券监督管理委员会股票发行核准程序》先后实施，我国股票发行审核制度市场化程度加快。在此基础之上，股票发行价格也采取了市场定价方法，中国证监会不再对股票发行市盈率进行限制。
第五篇:注册制是什么意思
国内外注册制的比较研究国内外注册制比较研究
法学2班 陈天虹 20142328
一.注册制的含义
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。
证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。
另外，注册制还主张事后控制。
2016年3月1日，国务院对注册制改革的授权将正式实施。
二.注册制的特点
从证券发行注册的概念分析，并结合美国注册制的相关规定，证券发行注册 制主要有以下四大特点：
（一）公开原则是证券发行注册制的基础
注册制体系中，信息披露制度是核心，其要求发行人依据法律公开规定的材料，其中包括其公司的财务信息以及资本结构等，同时要求发行人对资料信息的真实性、全面性和准确性承担法律责任。但只要发行人按要求公开了资料，其就无需对资料信息所隐含的风险大小负责，即只对材料的公开负责。
（二）证券发行注册制中的发行完全归于法定
在证券发行注册制中，发行权法定实则有两层含义。 首先，注册制中的证券发行权无需政府监管部门的批准，其唯一的要求就是符合法定的条件。因此，在注册制中，证券发行权是一项固有的权利，只要经过登记，无论发行的是什么质量的股票都将不受影响。 其次，政府监管机构在证券发行过程的审查仅限于形式审查，而无需实质审查。这意味着，政府监管机构在审核资料过程中主要起到的是“眼”的作用，而
非“脑”的作用，而法律条文便是他们严格依照的对象。此时，他们的功能主要是审核发行人材料的真实性、全面性和准确性，从而防止发行人遗漏或提供不实以及有误导
性的信息。发行权的法定主要是向投资者提供一个信息尽可能的对称的平台，从而让投资者在一个信息透明化的环境中自主地做出投资选择。
（三）证券发行市场准入宽松
证券发行注册制对于发行人的准入完全依法定审核，不存在核准制的实质审查环节。因此，在该制度下，证券发行人的发行权又被称为自动取得——即只要监管机构无反对意见，无需批准发行人，发行人自动取得发行权。 另外，在美国注册制中，存在各项豁免登记的证券发行种类，又从一个侧面力证了证券发行注册制的准入门槛是相当的宽松。
（四）证券发行注册制注重事后审查
承如上文所述，证券发行注册制度秉承着宽进的原则，似乎就注定了它必须有严格的后招。事后审查是指若已获准发行的证券在之后的过程中出现欺诈投资人或提供虚假信息等，证券监管部门能够追究相关当事人的法律责任，甚至撤销该证券的发行。
在证券发行注册制下，发行人几乎只需注册登记这一步就能取得发行获准，更有甚者连注册登记都不需要，可以取得审核豁免而直接发行证券。因此，在这样宽松的准入设置中，通过事后审查来保证发行人遵循公开原则以及保护广大投资者的利益就显得十分必要。
综上分析，证券发行核准注册制主要是基于公开原则，尽可能地保证市场的自由性以及主体选择的自主性，同时也尽量保证政府监管的效率性和规范性的审核制度。
三、美国证券发行监管制度的特点
（一）注册制体制完善
美国联邦立法的注册制体系极其完备，其中规则更是数不胜数。除却上文介 绍的一般规定，其在注册登记方面的规定还有以下三类：
1.预先登记。预先登记中，证券发行人需要提供初步募股书，其中需要为潜在股东提供公司的相关信息，包括公司的财务状况、股权结构以及公司的业务模式和公司治理，并需要在正式发行时更新其原有登记的信息。由此可见，预先登记虽然具有一定的或然性，但其核心与美国的注册制度是相一致的，即以保证信息披露制度为核心，最大限度的提高效率。
2.豁免登记 。豁免登记作为注册制的主要内容，其拥有丰富的层次，主要分为三层：发行登记豁免； 双重登记豁免；永久登记豁免。
3.州立层面的注册制度 。州证券法的注册方式主要有三类：通知注册；协调注册；资质注册 。上述不过是美国注册制度的冰山一角，由此可见，其复杂程度着实令人咋舌。然而，也正是因为如此多层次多维度的规则，才能有效发挥注册制的作用，达到两个最重要的效果——效率保证以及完善的信息披露。同时，也正是因为这不计
其数的规则，才使得其能够及时适应美国证券市场的机动性和复杂性，从而为美 国成熟的证券市场提供最大的保证。
（二）核准制灵活运用
由于核准制并非像注册制那般，审查内容皆为法定。因此，如上文所述，美国各州证券监管机构在运用实质审查的权力时，充分发挥了应有的自由裁量权。监管者通过自身的经验以及市场的实践，切实考察发行人的方方面面，包括公司的历史，从而对拟上市公司今后的发展做出正确判断，以最大限度给予投资者保护。
（三）两大制度相辅相成
两大制度的监管目的一脉相承、存在重叠、和谐共存。
美国的监管制度会从核准制转向注册制，并非其监管目的产生了变化，而是其对于监管的价值判断出现了转变。在经历了 1929 年的经济大萧条之后，美国渐渐从核准制迈向了注册制，其主要原因有二： 其一，保证纽约金融中心的地位。在联邦层面采用较为宽松的注册制，对于证券发行的蓬勃显然起到了巨大的推动作用。 其二，避免政府官僚的腐败。注册制注重信息披露，其内容依照法定，从而能大大限制证券监管机构的自由裁量权，防止腐败和“寻租”的滋生。 由此可见，美国从核准制走向注册制，并非其监管理念发生了变化，而是其认为核准制已经不能达到其监管的目的，而只有引入注册制，才能更好的完成监管的任务。
四.香港证券发行审核制度的特点
香港证监会依据《证券及期货条例》以及相关附属法例，对证券发行人进行监管。而联交所则依据其制定的《上市规则》以及《公司条例》，对证券发行进行监管。由此可见，香港的监管制度具有“两重性”，又被称为“双重存档制度”。
香港的审查程序为：由联交所与证监会同时审查一家公司的上市申请材料，并对上市申请材料提出反馈意见。而依照“双重存档制度”的安排，上市申请人须在向联交所提交上市申请材料后的一个营业日内，通过联交所将申请材料送交证监会。
虽然，联交所与证监会均需对上市发行材料进行审查，但二者审查的侧重点却是不同。联交所审查的重点在依据《上市规则》和《公司条例》中关于招股书的规定，其中包括对于上市公司的业务、盈利、管理、市值和股票数量等许多具体的规定，从而对上市材料作实质性审查；然而，证监会审查的重点则在于上市申请材料是否符合《证券及期货条例》及相关附属条例的规定，即证监会着重审查招股书的整体披露质量及该证券的上市是否符合公众利益，其审查更为偏向于形式审查。
因此，与美国相似的是，香港的证券发行审核制度也存在着注册制与核准制并行的现象。但是值得注意的是，香港在结合注册制与核准制时并不与美国完全相同，其主要特点如下：
（一）两大监管制度并行
不同于美国的监管协调制度，核准制与注册制在审核香港发行的证券时，是完全并行且重复的。在香港证券发行审核制度下，证监会的实质审查将对联交所的形式审查起到最后安全阀的作用。 换而言之，如果联交所认为企业无法达到实质审核的要求，那么企业将无法在香港发行证券。但是，即使公司通过了联交所的审核，其最终能否上市仍需要证监会的批准。而证监会批准与否的衡量标准则在于“信息披露原则”，其着重审核发行人是否披露了所有投资者可能关注的信息，即与投资者切身利益相关的信息。如若证监会对呈报的材料无异议，则出具无异议函。若证监会不同意，则有权行使否决权，从而拒绝证券发行人的首发上市申请。
（二）两大监管制度关注点不同
在美国，区分核准制和注册制监管的是监管机构的价值判断，而在香港也是如此。注重形式审查的香港联交所在审查拟上市公司时，不单单只考虑发行人的资质问题，其同时还兼顾考虑投资人对于该公司业务的兴趣程度等问题。而这与美国联邦立法的价值判断不谋而合，旨在稳固香港作为亚洲金融中心的地位。 与此同时，香港证监会则通过实质审查的权力来保护香港投资者的利益，其运用自由裁量权将“劣质”企业排除在外，或通过“附条件”上市的要求来约束上市公司。
由此可见，在香港，两种制度的不同价值判断并非相辅相成，而是相互妥协，从而形成一种妥善的安排。
五.中国证券发行注册制的优缺点
（一）中国证券发行注册制的优势
1.发行人成本更低,资本市场的效率会大大提高:在核准制下，审批的时候,发行公司和中介机构通常都会花很大的心思在粉饰财务报表上,以达到上市要求,由于审批制下低下的效率导致每年能够上市的名额非常小,所以就逼迫着想要上市的公司花费很多资源去争取本来就名额很少的首次公开发行机会上。这样一来,在注册制下，资源会得到更加合理的配置,市场也相应的发挥了最大功效的融资功能.有能力的公司会比有手段的公司更加快的进入投资者的视野.随着拟发行公司的批量上市，将很好地解决了中小企业融资难的问题。
2.重建了一个新的健康的证券市场生态:以前我们股市的生态大致比较明显的恶性环境是这样的:核准制下带来的人为操纵IPO供给、破坏价格信号,因为核准制所带来的IPO审核给予了证券监管部门寻租的机会,不仅仅是发行公司，包括中介机构都想取得审核下的每年的供给缺口，可这样恶劣的生态结果就是不仅使证券监管机构审核公司资质的要求难以达到，而且使发行公司信息披露的真实性也难以得到保证，使得投资者在各种错综复杂,加上媒体这个完全没有做好一个信息引导的大喇叭的环境下难以做出正确的投资决策。而一旦生态里引入注册制这个规则,合规监管是严格的，除了要求发行人将依法公开的各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报，还须回答主管机关细致询问，上市公司在上市前后均须接受公众和媒体的全方位监督，公司一旦被发现违规造假，不仅要停牌退市，而且公司相应人员还会受到法律的制裁和各种诉讼赔偿.所以,由注册制构建的新生态最好的就在于:把发行风险交给了主承销商,把合规要求的实现交给了中介机构,把信息披露的真实性交给了发行人.注册制下,证券监管能将发行风险,合规要求等监管内容交出去,只负责审核信息披露的真实性,并且赋予其法律责任，通过违规的高成本来约束中介机构不敢造假,这也同时会极大的规范我国上市公司的内部治理问题。
（二）中国证券发行注册制的劣势
1.我国的法律制度并没有完全跟上脚步。注册制须有更完备市场体系作保障,需要更高的市场化程度,更规范的市场运作,较完善的法律法规,发行人及中介机构更好自律,更成熟的市场化监管手段等系列条件作为前提。对于国外注册制之所以成功，实际上外围市场有完善的制度昨保障，可是我们现在仍有待完善。
2.中介机构的自律问题.因为在注册制下，企业上市基本就过渡到了中介机构的手上, 而监管部门的审核权力却逐渐发生改变，仅进行形式性的审核.因此，问题似乎又回到了一个新的操纵者的手上——中介机构.他们如若不能履行自己的义务就会成
第六篇:注册制是什么意思
浅谈注册制对我国股市的影响大家好，今天我给大家讲一下，注册制的推行对我国股票市场的影响。
封面上的人物，关注资本市场动态的朋友应该比较熟悉，前中国证监会副主席，党委委员，姚刚，在业界号称“发审皇帝”主宰股票市场上市与发行长达13年之久，与2015年11月
13日因严重违纪被组织正式调查，12月9日由国务院发布公告，免去姚刚证监会副主席职
务，同时国务院常务会议审议通过了授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中
华人民共和国证券法》的决定。会议草案明确表示，在决定施行之日起两年内，授权对拟在
上交所、深交所上市交易的股票公开发行施行注册制度。姚刚的下台，引起了资本市场关于
我国加快推进注册制改革的极大猜想。那究竟什么是注册制，我国的股票发行体系又经历了
一番怎样的演进过程，在推行注册制前我国的证券市场又存在哪些诟病，推行注册制后又将
对我们的资本市场带来怎样的深远影响？接下来我们一起探讨。
公开资料显示，我国股票市场起始于1990年末，经过近十年的审批制阶段（可以细分为
“额度管理”阶段和“指标管理”阶段），这一阶段股票市场的发行有着浓重的计划经济色
彩，股票发行的额度、指标均由上级监管部门制定，随后再下发到各地方企业。
2001年3月开始推行“核准制”准入制度。2001年3月到2004年12月为核准制下的“通
道制”阶段，2004年2月起，我国开始实行核准制下的“保荐制”准入制度。由证监会对
上市公司的质量和数量严密把关，在一定程度上保证了初始上市公司的质量，但同时也扭曲
了市场的供求关系，影响了市场关于股票价格的合理定价。下面我们看一下什么是注册制，在成熟的资本市场美国注册制是怎么运行的。
注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监
管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性做形式
审核，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司的良莠留给市场来决定。
从表中我们可以发现，我们准备推行的注册制比现行的制度，上市时间更短，一般各项条
件均符合的情况，三个月左右即可完成注册。监管机构虽然同样需要对拟上市公司的申请进
行审查，但其审查重点是披露信息的完全性和真实性，不再为上市公司的盈利能力背书，定
价上能更好的反映市场中投资者对新股的真实供求关系。实质上是把价值评判留给市场自行
决定。发挥市场在资源配置中的决定性作用。
然后我们系统的看一下市场在正式推行注册制前存在的诟病。
一是许多公司上市后效益差，投资价值低。
这是从东方财富数据中心查询的数据，在上交所主板市场1067家上市公司中，同时满足
每股收益0.5元以上，净资产收益率5%以上的公司只有190家，占比17%,深交所1723家上
市公司中，满足条件的有213家，占比13%.
二是股市交易投机过于旺盛，股票价格波动幅度大，追涨杀跌之风严重。由于核准制下， 公司上市难，退出机制也比较复杂，对垃圾股、壳资源的炒作非常流行。换手率超过百分之 600，是西方股市的15倍。
三是股市监管力度不够，对信息与大客户联手等问题没有进行把控，管理不够规范。经常
出现内幕交易和游资炒作事件。
四是国内国外同股异价，国内股价普遍高于国外股价。核准制下，股票市场供给严重受限。 五是退市机制有缺陷。 目前的《证券法》规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市。退
市制度的建立和实施的目的是提高我国上市公司整体质量，初步形成优胜劣汰的市场机制。 但上市公司退市标准单一，退市程序相对冗长，退市效率较低，退市难现象突出。存在着
上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象，导致上市公司“停而不退”。
股票发行推行注册制对资本市场又会有哪些重大的影响
第一点 壳资源价值逐步下行，垃圾股炒作可能会收敛一些。漫长的上市排队和繁琐的审
核流程，致使A股上市资格稀缺，导致A股存在着畸高的壳资源价值。从美国的经验来看，注册制使得上市时间大大缩短，上市条件极大放宽，壳资源稀缺性不再，借壳上市和炒作垃【注册制是什么意思】
圾股或会得到收敛。
第二点 市场回归价值投资，注册制下供给大幅增加，没有基本面支撑的个股将难以获得
投资者青睐，价值与成长投资成为主流，短期套利的情况得以缓解。随着价值投资等理念的
逐步深入，蓝筹股的关注度势必会上升。
第三点 注册制属于长期利好。从长期来看推行股票发行注册制可大大降低中国股市行政
政策化，市场机制可以得到最大限度地发挥。使A股市场炒风浓厚、绩优股低位运行的现
象不复存在。
第四点 将推动投资人专业升级，由审核机关锁定审核风险转变为市场自行承担风险 ，对
投资人的投资能力提出了更高的要求，有利于促进投资者理性理财，推动证券市场的稳步发
展。
第五点 券商保荐人与承销商总体受益。随着上市条件的放开，将有更多的的企业注册上
市，能力强操守好的券商承销机构更具有市场竞争力，但保荐风险也大大加深，中介受处罚
将成为常态。
第六点 不利影响
国家的审核制行政干预过多，监察机制检查过剩，越过了权力的边界，这对证券市场稳定
发展是不利的，没有完全达成股票发行注册制最初制定的目标，建立以市场机制为主导的新
股并没有完全实现。
三、对目前股票发行注册制漏洞的解决办法
推进股票发行注册制改革，应建立健全的多层次现代化资本市场体系，多渠道多角度多
方法推动股权融资并且规范目前的债券市场，不能因为股票市场的推进影响了债券市场的正
常运行。
改革股票发行注册制需要对退市制度进行改革，使其配套。股票发行注册制需要证监会
扮演监督者，只要公司合格就可以安排上市，但指标不合格的公司要严加处罚。对欺诈发行
和重大违法的上市公司实施强制退市。培养和形成市场的自我约束机制。
要建立以市场机制为主导的新股发行制度，股票发行要建立以市场为主导、披露为本位
的监管有力的上市制度。要实行新股注册制，即发行股票一旦被发行人申请，要依法向证券
监管机构申报。证券监管机构要审查申报文件，但不对其进行实质性评价与审核，将判断的
机会留给市场。
注册制的实施必须有法可依，需要对目前的《证券法》做出适应性调整。制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范型文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理做出全面具体的规定，保证股票发行制度由核准制向注册制的正常有序过渡。
把未来属于市场的权力还给市场，属于公司的权力还给公司，属于投资者的判断还给投资者，希望姚刚的进去可以成为推进注册制的动力而不是阻力，这样也许可以作为姚刚本人对中国股市的最后价值和贡献。
第七篇:注册制是什么意思
浅谈中国新股发行注册制2015.12.22浅谈中国新股发行注册制
目录
一、注册制与核准制的比较 ................................................................................................... 2
（一）注册制与核准制的定义 ............................................................................... 2
（二）注册制的优点和缺点 ................................................................................... 2
（三）核准制的优点和缺点 ................................................................................... 3
（四）世界各国新股发行制度的现状 ................................................................... 4
二、当下中国的经济形势与注册制 ............................................................................... 4
（一）以前为什么不推行注册制 ........................................................................... 4
（二）注册制与中国梦 ........................................................................................... 5
（三）中国经济转型期 ........................................................................................... 5
（四）中国推行注册制是有备而来 ....................................................................... 6
三、中国注册制与西方注册制的差别 ........................................................................... 7
（一）中国市场上的财务造假更为严重 ............................................................... 7
（二）中国的注册制有着更多的审核成分 ........................................................... 7
（三）中国注册制会自发地审核趋严，争议不断，道路曲折 ........................... 7
四、注册制的推行对中国股市和经济的影响 ............................................................... 8
（一）对股价的影响 ............................................................................................... 8
（二）投资者结构的变化 ....................................................................................... 8
（三）机构投资者未来发展情况 ........................................................................... 8
（四）注册制的推出带来的负面影响 ................................................................... 9
（五）注册制带来的机会 ..................................................................................... 10
五、后记 ......................................................................................................................... 10
一、注册制与核准制的比较
（一）注册制与核准制的定义
1、注册制定义
证券发行注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。注册制要求证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。
另外，注册制还主张事后控制。
证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料,以便于投资者作出投资决定,证券注册并不能成为投资者免受损失的保护伞。如果公开方式适当,证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平,或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。
2、核准制定义
核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，还对发行人是否符合发行条件进行实质审核。
3、注册制与核准制的主要区别
形式审核(注册制)与实质审核(核准制)的区别在于审核机关是否对公司的价值作出判断。而实质审查具有两层含义：一种是指行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断，另一种是指行政机关对披露内容的投资价值作出判断。在界定股票发行中的核准制时，一般取实质审查的第二种含义，即判断公司证券的投资价值与风险。
（二）注册制的优点和缺点
1、注册制的优点：
（1）对申报材料主要进行形式审查，因而效率较高；
（2）审查机构不对发行人的投资价值进行判断，包容性更高，给了更多企业上市融资的机会；
（3）发行人只要按规定的形式要件，充分披露相关信息，即可上市，审核机关简政放权，减小了权力寻租的空间；
（4）更多的企业参与上市融资，投资者选择空间更大，公司价值和投资风险由投资者自主判断，证券市场的市场化程度更高；
（5）自由竞争，优胜劣汰，有前景的公司发展更快，劣质公司退市，壳资源的价值大大降低。
（6）解决中国股市上市公司的稀缺性，中国股市整体市盈率逐渐下降，从这个角度来讲，股票投资风险降低，更多股民愿意参与市场。
（7）上市门槛降低，上市收益降低，公司造假的动机减弱。
（8）公司上市成本低。
2、注册制的缺点【注册制是什么意思】
（1）只进行形式审查，造假上市就变得容易；
（2）审核机构不对发行人的投资价值进行判断，新股市场就会鱼龙混杂，很多投资价值较差的公司也可以上市；
（3）投资者股票投资的难度提高，散户对发行人的财务数据真实性和投资价值进行判断的难度提高；
（4）股市投资风险提高。
（三）核准制的优点和缺点【注册制是什么意思】
1、核准制的优点
（1）发行人财务造假难度高；
（2）投资者投资风险低；
（3）监管层对市场控制力度大。
2、核准制的缺点
（1）实质审查，真假判断，投资价值判断，权利寻租空间大；
（2）新股发行市场化程度低，股市整体高估值，价值波动风险高；
（3）公司上市后收益高，财务造假动机强；
（4）标准多，门槛高，很多有实力的公司由于不符合标准，被迫海外上市。
（四）世界各国新股发行制度的现状
目前注册制已经成为境外资本市场股票发行制度的主流形式，不仅成熟市场广泛采用，很多新兴市场也在发展过程中逐步引入了注册制。对于股票发行注册制，每个人可能都有不同的理解。同时，各个国家或地区的证券发行制度是与其特殊的经济社会历史背景和资本市场发展阶段紧密相关的，因此不存在两个完全相同的证券发行体制。即使同样实施注册制，各个市场在注册流程、审核机构以及具体操作环节上也可能有所差异。
二、当下中国的经济形势与注册制
（一）以前为什么不推行注册制
1、中国股市投资者以散户为主
欧美股市的投资者，机构投资者居多。中国股市的投资者，散户为主。
投资者结构的不同，有着深刻的历史原因。股票市场最早在荷兰诞生，17世纪初，荷兰为了进行殖民贸易成立了东印度公司，聚集全国资本进行海外贸易。英国也曾成立东印度公司，集王室和民间资本打造殖民船队进行海外殖民扩张，美国人有很多都是欧美移民过去的，因此在欧美国家的股民内心，把钱交给机构投资者进行投资的观念更深一些。
散户投资者的专业性明显弱于机构投资者，散户的抗风险能力也较差。核准制的高门槛和严格审核，可以保护散户投资者的利益，降低散户投资风险，这种投资者结构，延缓了注册制在中国的推行时间。
2、推行注册制阻力巨大
中国核准制的实施，产生了一大批既得利益者，这些既得利益者包括已上市公司、部分顶层的财富和权利拥有者、监管层、保守派。
顶层的财富和权利拥有者，把手中的钱投资于拟IPO企业，通过权利、关系和某些手段，很容易让他们投资的公司成功上市，然后高股价卖掉股票，轻轻松松赚得巨额利益，而且这些巨额利益是投资收益，是合法收入，这种资本游戏反复运作，钱就会呈几何倍数增长。这些人不需要冒抢银行的风险，却可以获得比抢银行还大的利益。
核准制的标准很多，而且有些标准是可左可右，需要人为判断的，这些都为审核层、监管层提供了权利寻租的空间。
那些经历百般磨难成功上市的公司，即使上市后业绩不断下滑，亏损的只剩下一个空壳，还可以卖壳，可以重组，可以起死回生。
这一套资本游戏的运作，需要设置很多严格的标准，需要通过非市场化控制上市公司的数量以实现整体高市盈率。
这些既得利益者，以及想要成为这类既得利益者的人，都会拼命以各种名义捍卫核准制。
3、中国的经济发展非常重视稳定
中国是世界人口第一大国，中国经济要想发展，首先要稳定。稳定，压倒一切。从核准制改为注册制，这是一项巨大的经济改革，面临着很多不确定的因素。不管是中国历史，还是世界历史，都告诉我们，突然的巨大的变化，往往都会带来很大的风险，变革必须慎重。
注册制的推行过程中，必然会伴随严重财务造假、股市动荡等负面事件，虽然这些负面影响是短暂的，虽然整体上利大于弊，但是谁敢冒这个风险呢？
（二）注册制与中国梦
中国共产党第十八次全国代表大会召开以来，习近平总书记提出了“中国梦”，“中国梦”是我党的重要指导思想和重要执政理念。中国梦，就是实现中华民族的伟大复兴，让每一个中国人共享人生出彩的机会。中国梦如何实现？新股发行实行注册制，就是实现中国梦的重要经济途径之一。
注册制，实际上是让新股发行更加市场化，是中国自由市场经济又向前推进了一大步，从而实现高效优质的资金配置。减少条条框框的上市标准，取消审核层对发行人严格复杂的实质审核和投资价值判断，让有活力的、适合市场需要的公司能够简单快速地上市融资并发展壮大，淘汰落后企业。每个人都有创业梦，投资梦，在一个真正自由有序竞争、优胜劣汰的股票市场上，国民都能拥有公平的投资机会，通过股市投资，分享经济发展的收益。
（三）中国经济转型期
随着中国经济的高速发展，中国人民的收入水平不断提高。当下，中国劳动力成本上升，部分90后年轻人拒绝进入流水线工作，大批低端制造业转移到低收入国家，我国就业形式严峻，中国经济已经到了不得不转型的时刻。淘汰低端制造业，发展高端制造业、服务业、新兴产业，以科技进步带动经济发展，成为我国经济发展的必然趋势。
但是，中国广大中小企业拥有创新的活力，却缺少融资渠道，往往面临融资瓶颈问题。银行为确保资金安全，倾向于将资金贷给规模大、盈利多、有大批固定资产可供抵押的大公
http://m.gbppp.com/jy/512188/
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